Siempre resulta divertido especular, jugar o apostar, pero lo cierto es que estas son estrategias que no deberíamos considerar como inversores. Y esto es especialmente cierto, si se busca construir una cartera estable y duradera.

En esta etapa de mercado en la que estamos, no queda otra opción que reconocer que la inflación es el principal impulsor de la volatilidad. La elevada inflación sigue siendo geográficamente amplia y ha comenzado a aumentar incluso en Asia, una región que hasta hace poco había sido en gran medida una excepción al patrón mundial.

Para tratar de contener esta escalada de precios, los bancos centrales han reaccionado elevando los tipos de interés, a pesar de que los mayores costes de endeudamiento podrían exacerbar la contracción de los ingresos reales resultante de los precios más altos.

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Ante esta situación en la que la inflación continúa al alza y la curva de rendimientos está invertida, los inversores deberían centrarse en estrategias de valor, con una perspectiva a más largo plazo.

Puede que no sea una estrategia tan atractiva ni tan divertida como la apuesta en oportunidades de alto crecimiento. No obstante, seguramente ayudará a evitar esa sensación incómoda si el mercado experimenta oscilaciones más intensas en los próximos 6 o 12 meses.

Horos Value Internacional

De la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global, uno de los fondos con mejor comportamiento en el año es Horos Value Internacional con una revalorización de 4,46%. Cuenta con un patrimonio bajo gestión de 65 millones de euros.

Es un fondo de renta variable global, que invierte en acciones de cualquier mercado siguiendo una filosofía de inversión de valor (value investing). Toma como referencia el índice MSCI ACWI Net Return EUR, el más representativo de las Bolsas a nivel mundial, que tiene en cuenta los dividendos netos.

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Su objetivo de inversión es ofrecer a sus partícipes una rentabilidad adecuada a largo plazo. Debido a la volatilidad de los mercados, no es recomendable para inversores con un plazo de inversión de menos de 5 años.

El equipo gestor de Horos Asset Management invierte con una filosofía de largo plazo, apoyada en los principios del value investing, que se aplica tanto a los fondos como a los planes de pensiones de la gestora.

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Todos ellos están gestionados por Alejandro Martín, Miguel Rodríguez y Javier Ruiz. El equipo ha conseguido, incluyendo su anterior etapa profesional, una rentabilidad anualizada superior al 11% para su estrategias ibérica e internacional, manteniendo la misma filosofía de inversión desde el inicio.

En Horos tratan de invertir con sentido común. En concreto, buscan compañías que estén dentro de su círculo de competencia, que cuenten con alguna ventaja competitiva, presenten un perfil financiero sólido, estén gestionadas por un equipo directivo que aporte valor a sus accionistas y coticen a un precio que arroje un margen de seguridad suficiente a la inversión.

Cartera actual

Según estos principios, se construye una cartera que actualmente incluye entre sus mayores posiciones acciones de Naspers (7,30%), Semapa (4,80%), Catalana Occidente (4,60%), AerCap Holdings (4,30%) y Sun Hung Kai &Co (4%).

Sectorialmente, las mayores ponderaciones están representadas por Financiero (31,70%), Inmobiliario y Construcción (11,30%), Petróleo y Gas (10,90%), TMT (10,40%) y Consumo Cíclico (9,9%).

Estadísticas

Por rentabilidad, el fondo se sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2021 y 2022. A tres años, registra un dato de volatilidad de 29,14%.

Desde el último año, este dato de volatilidad se ha reducido hasta 10,33% y por ello se posiciona entre los mejores de su categoría en este último periodo. Concretamente, se encuentra en el quintil cinco.

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Asimismo, en el mismo marco de tiempo, 'Horos Value Internacional' registra una ratio sharpe de -1,57 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 7,86%.

Se requiere una aportación mínima de 100 euros para suscribir este fondo, la misma cantidad que ha de mantenerse para permanecer como partícipe del mismo. A estos se les aplica una comisión fija de 1,80% y de depósito de hasta 0,08%.

Elevada incertidumbre

Por su forma de invertir, el equipo gestor no intenta predecir lo que van a hacer los mercados ni gestionan en base a ello. Piensan que los mercados están en un momento de incertidumbre muy elevada, al encontrarnos con dinámicas y fuerzas que empujan en direcciones opuestas.

Por un lado, los cuellos de botella en las materias primas, derivados de una falta de inversión histórica (y acrecentados por la transición energética y la invasión de Ucrania, por parte de Rusia), así como los estímulos financieros y monetarios de los últimos años, han generado un clima inflacionista de difícil contención.

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Por otro lado, la retirada de estos estímulos y los impactos de las sanciones a Rusia (y su respuesta), está penalizando sobremanera a las economías, lo que debería llevar a una menor inflación.

Y en medio de esta situación, los bancos centrales con políticas monetarias muy diferentes, en este difícil entorno, y China sufriendo las consecuencias del pinchazo en su sector inmobiliario y los severos confinamientos para combatir la Covid-19.

Método de inversión

Ante este panorama, piensan que la receta para conseguir rentabilidades satisfactorias sigue siendo la misma de siempre: invertir con un elevado margen de seguridad, es decir, en compañías que arrojen un binomio rentabilidad-riesgo muy atractivo respecto a los precios a los que actualmente cotizan.

Con esto en mente, su cartera tiene hoy una elevada exposición a tres tipos de empresas. Por un lado, invierten en compañías financieras (incluyendo holdings) excelentemente gestionadas y que cotizan con un descuento sobre NAV muy elevado.

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En segundo lugar, se han interesado por compañías relacionadas con las materias primas y cuya valoración sea aún muy atractiva para invertir (incluso asumiendo un escenario futuro muy conservador). Su tercera apuesta son compañías cotizadas en Hong Kong que están absolutamente fuera del radar de los inversores.

La evolución del fondo en los últimos tres años, tanto por rentabilidad como por volatilidad, hacen a Horos Value Internacional merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

***Paula Mercado es directora de análisis de VDOS