No hay mal de altura que valga en atl Capital. La firma de banca privada considera que, a pesar de las fuertes revalorizaciones acumuladas por algunos índices de bolsa en 2019, la renta variable sigue siendo "atractiva" este año. De entre la bolsa española, Inditex, ACS y Naturgy se hacen hueco entre sus favoritos.

El director de inversiones y renta variable de atl Capital, Ignacio Cantos, considera que 2020 será un año no para hacer apuestas generalizadas sobre la renta variable, sectores o geografías, sino para la selección de valores concretos con finanzas sólidas y atractivos potenciales de revalorización. Dentro de estas coordenadas es donde enmarca la apuesta por estos tres valores españoles.

Inditex vuelve al radar de la firma de inversión al calor de su creciente apuesta por el negocio online y las últimas novedades que ha aportado en este segmento para competir, de momento con éxito, frente a los grandes distribuidores de Internet. “Vuelve a tener valor”, comenta Cantos para una compañía que recomiendan comprar 12 de los 24 analistas que más de cerca la siguen y que, según datos de Refinitiv, solo cinco aconsejan vender.

En el caso de ACS, el directivo de atl Capital la señala como la mejor apuesta dentro del sector de construcción e infraestructuras de la bolsa española. Sus recientes desinversiones, especialmente en el sector de las energías renovables, han dotado a la compañía de una posición financiera más saneada. Su reciente traspié en Oriente Medio supone, por tanto, una oportunidad de entrada a precios más bajos de los que venía manejando una compañía que goza de un potencial alcista de consenso del 28%.

"Este 2019 no es para apuestas generalizadas por un mercado o sector, sino que toca afinar al máximo la selección de valores para conseguir rentabilidad"

Por lo que se refiere a Naturgy, Cantos explica que se trata de la compañía del grupo de las ‘utilities’ que cotiza a unos múltiplos más bajos, algo que en buena medida se explica por la reciente caída de precios del gas natural, donde sigue estando el grueso de su negocio. En un sector que sigue gozando de buen ‘momentum’, considera que la presidida por Francisco Reynés supone en la actualidad una oportunidad interesante.

Más allá de estas apuestas por valores concretos, atl Capital reconoce estar más bien infraponderado en España con sus carteras porque aprecia más potencial en otras plazas. En este sentido, Mario Lafuente, socio-gestor de inversiones de la casa, apunta hacia el mayor peso relativo que el sector financiero sigue teniendo en el mercado nacional y, especialmente en el Ibex 35. En estos valores bancarios considera que el potencial podría venir a golpe de fusiones con cierres de oficina y recortes de plantilla, un escenario para el que “cada vez hay menos margen”, señala.

Sin embargo, no es este el farolillo rojo que hay que evitar según la firma de inversión. Lafuente explica que donde está el verdadero riesgo de quedar atrapado en una espiral bajista de difícil freno está en “apuestas ‘value’ agresivas” y en las ‘smallcaps’ estadounidenses. De estas últimas subraya que en los últimos cuatro años han protagonizado un fuerte apalancamiento al pasar de una deuda de dos veces su Ebitda hasta superar las tres veces, mientras que más de un 30% de este universo de compañías ha arrojado pérdidas en sus balances anuales durante, al menos los tres últimos años.

Esta última descripción deja en evidencia la debilidad de unas compañías que se enfrentan con una previsión global de crecimiento de los beneficios corporativos del entorno del 5% al 6%, un porcentaje que aun así ya supone un considerable tijeretazo desde el 10% que se prevé para este último 2019. Lafuente señala que, en buena medida, el comportamiento de la renta variable se marcará por cuál se vaya viendo que es el incremento real de ganancias, además de la evolución del proceso electoral en EEUU y de dónde se sitúe la confianza del inversor.

RENTA FIJA Y CAPITAL PRIVADO

Por lo que se refiere a la renta fija, los activos favoritos para encarar este año en atl Capital son los bonos ‘high yield’ y los de mercados emergentes, tanto en moneda local como en divisas fuertes. Así lo ve Félix López, director de atl Capital. En el otro lado de la balanza, considera que la deuda soberana europea y las emisiones corporativas de grado de inversión aportarán poca o ninguna rentabilidad a las carteras.

Aquí la firma de inversión sí que aprecia oportunidades en el sector financiero y asegurador, especialmente en sus papeles de deuda subordinada.

En cuanto a inversión alternativa, el presidente de la gestora independiente, Jorge Sanz, destaca la incorporación de “algo de capital privado, pero con moderación”. En su opinión, “están pagándose múltiplos muy altos en este sector motivados por fuertes flujos de entrada que muchas veces se producen por una estrategia de las gestoras para aportar cierta estabilidad a las carteras”, lo que se explica por unas fluctuaciones de precio que se distancian más entre sí que las que pueden darse en activos más tradicionales.