Aunque la recesión de los beneficios empresariales ha concluido, los mercados de valores han continuado subiendo más que los beneficios subyacentes, y los diferenciales crediticios han seguido estrechándose a pesar de la erosión de la calidad del crédito, mientras que los diferenciales de la deuda High Yield se han recuperado rápidamente tras los temores suscitados a causa del petróleo en 2015, según el estudio de Robeco.

La principal excepción, la categoría de activos que ha ganado más atractivo desde el año pasado, es la deuda pública, aunque su mejoría es demasiado modesta como para albergar gran entusiasmo. De hecho, la deuda pública es uno de los activos más costosos que existen actualmente. La valoración no es un mecanismo muy fiable para medir la temporalidad en los mercados, pero reviste importancia a cinco años vista, sobre todo ahora que se espera que los bancos centrales levanten el pie del acelerador.

Rentabilidad prevista*

2018-2022

2017-2021

Renta variable (mercados desarrollados mundiales)

+5,0%

+6,50%

Renta variable (mercados emergentes)                  

+6,25%

+7,25%

Deuda pública (Alemania 10 años)   

-2,50%

-3,50%

Bonos High Yield (mundial)

+0,25%

+1,00%

Deuda privada investment grade     

-0,25%

-1,25%

Materias primas                                                                      

+2,75%

+2,75%

Mercados monetarios o de capitales (europeos)                              

+0,50%

+0,75%

Lukas Daalder, Director de Inversiones del departamento de soluciones de inversión de Robeco: ¿El aquí y ahora son el foco de atención principal hoy en día, pero nosotros mantenemos siempre una perspectiva a largo plazo, ya que la realidad es que gran parte de las cuestiones que preocupan actualmente a los mercados financieros se habrán visto eclipsadas por otras preocupaciones y oportunidades cuando lleguemos a 2022. En conjunto, hemos rebajado nuestras perspectivas para la mayoría de los activos, y anticipamos volatilidad en el futuro.

Esto suena peor de lo que en realidad es: los rendimientos ponderados de una cartera bien diversificada sólo se reducirán ligeramente, en nuestra opinión.¿Se prevé que la renta variable ofrezca una rentabilidad inferior a la registrada hasta ahora, con un 5% anual para los mercados desarrollados (ahora, el 6,5%) y un 6,25% para los emergentes (frente al 7,25% del año pasado). Al mismo tiempo, las perspectivas para la deuda pública se tornan menos pesimistas, previéndose una rentabilidad para el bono alemán de referencia a 10 años del -2,5% (frente al actual -3,5%) y del 0,25% (ahora, el 1.0%) en el caso de la deuda High Yield. 

Se ha escogido ¿Mayoría de edad¿ como título para este informe porque en él se explica que los mercados financieros están entrando en una fase de madurez dentro de su ciclo, propiciada por la eventual retirada de las medidas de flexibilización cuantitativa. Según las previsiones, esto originará una disminución de la rentabilidad de los activos de riesgo, en parte debido a la llegada de una inevitable recesión. Pocos activos pueden ejemplificar esta ¿mayoría de edad¿ mejor que el euro. ¿Nacida¿ digitalmente en 1999, la divisa puede considerarse una auténtica ¿nativa digital¿, término que a menudo se emplea para aludir a la generación de los ¿millenials¿. Su ¿pubertad¿ (2011-2017) fue muy ajetreada, y lo que está ahora por ver es si logrará culminar su desarrollo convirtiéndose en una ¿adulta¿ disciplinada.