1.Silicon Valley: Rob Forker, analista senior de la firma, explica que ¿Silicon Valley ha trastocado muchos negocios a lo largo de los últimos 10 a 15 años, y el ritmo de estos cambios se está acelerando. Empresas de gran calidad que han conseguido establecer ventajas competitivas durante décadas se enfrentan a nuevos desafíos para sus modelos comerciales. Atrás han quedado los días en los que el tamaño y la escala eran suficientes para esquivar a las jóvenes promesas. Las empresas tradicionales tienen que evolucionar rápidamente si quieren seguir siendo relevantes¿. Importancia de la acumulación de ingresos: Para Brian Kennedy, gestor de Loomis Sayles, ¿los ingresos son los que proporcionan la gran mayoría de las rentabilidades de los bonos con el tiempo, en especial en un entorno como el actual en el que las valoraciones de la renta fija se encuentran al límite¿. Según indica el experto, a menudo, contar con un horizonte de inversión a largo plazo facilita que el efecto compuesto de los ingresos supere la volatilidad de los precios. ¿Los inversores que confíen en su selección de valores tal vez puedan capear la volatilidad a corto plazo y beneficiarse de la naturaleza acumulativa de los ingresos a largo plazo¿, explica. Los gobiernos estatales en EEUU se enfrentan a nuevos desafíos: ¿Muchos estados tuvieron dificultades para cerrar las brechas presupuestarias de 2017 y equilibrar sus presupuestos fiscales de 2018 debido a los costes crecientes y el crecimiento más lento de los ingresos tributarios, en especial para hacer frente a las pensiones y la atención sanitaria. La incertidumbre que rodea la política fiscal, el comercio y la atención sanitaria federal no hizo sino complicar los asuntos¿, indica Charles Kishpaugh, analista de crédito de la firma. El experto alude en especial a la pérdida de la financiación federal para Medicaid podría perjudicar seriamente a los estados que ampliaron Medicaid bajo la Ley de Atención Sanitaria Asequible. ¿La reforma fiscal, si finalmente se promulga, podría plantear una nueva serie de problemas para los estados que ya se enfrentan a desafíos significativos¿, explica. Hipotecas de agencias: ¿Si más adelante este año la Reserva Federal empieza a reducir su balance, creo que las valoraciones de las hipotecas de agencias podrían mejorar lo suficiente como para volver a atraer de nuevo a los inversores que se centran en la renta fija, en especial aquellos con posiciones de infraponderación¿, explica Chris Harms, gestor de la firma. En función de lo que suceda con los precios, las agencias podrían atraer y alejar a algunos inversores de los bonos del tesoro estadounidense¿, según el experto. Desaceleración del sector de automoción: Para Steven Bocamazo, director asociado de Credit Research en la firma, explica cómo las ventas totales de automóviles en EEUU se mantienen relativamente altas en comparación con los datos históricos gracias a unas condiciones económicas favorables y unos precios del combustible relativamente bajos, pero el sector sigue mostrando señales de desaceleración. ¿En adelante espero que se mantenga la presión sobre las ventas de nuevos automóviles debido al incremento de los tipos de interés, un entorno crediticio más ajustado y unos valores de permuta más débiles¿, indica. La banca de EEUU:  ¿Las tendencias crediticias en los bancos estadounidenses se encuentran en un tira y afloja: los márgenes de interés han mejorado desde que la Reserva Federal empezó a incrementar los tipos de interés, pero se están viendo contrarrestados por unas débiles tasas de crecimiento de los préstamos¿, explican desde Loomis Sayles. Para Elizabeth Schroeder, analista de la firma, los problemas pendientes en Washington de la reforma sanitaria y la reforma fiscal han hecho que los clientes de los bancos comerciales, en especial las pequeñas y medianas empresas, duden a la hora de pedir préstamos para ampliar sus operaciones. Los bancos estadounidenses están observando de cerca la reforma normativa. ¿Aún no se ha propuesto nada, pero la flexibilización de las actuales restricciones y requisitos de generación de informes podría animar a los bancos para ampliar sus programas de préstamos. También podría incrementar los riesgos para el balance, algo que los inversores de crédito tienen que supervisar¿, explica la experta. Renta variable global: Los analistas de la firma explican cómo la renta variable global sigue funcionando muy bien este año, a pesar de que los acontecimientos políticos en Washington han hecho poco para estimular las acciones. Richard Skaggs, estratega senior de renta variable de la firma, explica que aunque es posible que la previsión de ganancias para el segundo semestre del año no sea tan sólida como para los primeros seis meses, ¿las ganancias globales se están revisando moderadamente hacia arriba¿. La banca europea: ¿Los bancos son como bolsas de té: no se puede saber lo fuerte que son hasta que se meten en agua caliente¿. Con estas palabras, Julian Wellesley, analista senior de Loomis, explica que Europa se encuentra ahora en las fases finales de la limpieza de su sistema bancario, diez años después del comienzo de la crisis financiera global. ¿Este año, tres grandes bancos europeos recaudaron capital y otros dos bancos de tamaño medio fueron objeto de rescates. Algo que contrasta con Estados Unidos, en donde la Reserva Federal aprobó recientemente una rentabilidad del capital de los grandes bancos de aproximadamente el 100 % de las ganancias que se esperan durante el año que viene¿. A su juicio, ¿si nos encamináramos hacia otra recesión, me parece probable que los bancos estadounidenses sean más resistentes que sus contrapartes europeos, al menos durante los próximos años¿. Fusiones y adquisiciones de medios: Los expertos apuntan a la convergencia de contenidos y distribución, como demuestra el acuerdo de integración vertical entre Time Warner Inc. y AT&T, que, a su juicio, podría convertirse en catalizador y modelo para una potencial consolidación. ¿Existe una justificación estratégica para que grandes empresas mediáticas cierren acuerdos para mejorar su capacidad tecnológica y de distribución. Además de conseguir una plataforma de distribución global, tratos como estos podrían crear una plataforma que ofrecería deportes, publicidad, contenidos personalizados por zonas geográficas, gracias a un conjunto de contenidos universales y de gran calidad¿, indica Amit Kapoor, analista senior de renta variable de Loomis. Autos ¿subprime¿: Loomis Sales apunta a las pérdidas crecientes en préstamos ¿subprime¿ para automóviles. ¿Sin embargo, el mercado ABS (bonos de titulización) ¿subprime¿ lo hará bien, los tratos actuales se están ajustando y el apoyo para la mejora crediticia se ha mantenido estable y/o ha aumentado, por lo que debería ser capaz de soportar un incremento moderado de los impagos¿. Para Jenifer Thomas, analista hipotecaria de la firma, los ABS de automoción son algo muy distinto de las RMBS (obligación con garantía hipotecaria): ¿los emisores se la juegan, atienden los préstamos y, a menudo, participan en los tratos que originan¿, indica la experta. Inflación: El desempleo en los mercados desarrollados está alcanzando mínimos que no se ven desde hace años, pero el crecimiento de los salarios y la inflación general se mantienen por debajo de los objetivos de los bancos centrales. ¿Por qué? ¿La inflación general depende de los precios de bienes y servicios. La caída de los precios de las materias primas provocó una caída global de los precios de los bienes, arrastrando la inflación general. Ahora que en gran parte ya se ha superado esta presión, los precios de los servicios impulsados por los salarios deberían ser el generador clave de la inflación general¿, explica Laura Sarlo desde la firma. A su juicio, ¿el tímido crecimiento en muchas de las economías desarrolladas parece estar relacionado con cierta inactividad en los mercados laborales. Los cambios estructurales en la industria y el uso cada vez mayor de contratos temporales y por horas atempera el crecimiento de los salarios¿. China: ¿No espero que los niveles de deuda en China disminuyan dentro de poco. A corto plazo, el proceso de mejora industrial de China estimulará los niveles de deuda aún más, mientras que el aumento de la productividad necesita tiempo para hacer efecto. En general creo que el potencial de crecimiento de China va a seguir disminuyendo en los próximos años¿, advierte Celeste Tay, Senior Sovereign Analyst de Loomis Sayles. Para la experta, es probable que las antiguas industrias vayan aguantando hasta que sean sacrificadas con el tiempo, mientras que nuevos sectores como manufactura de lujo, la robótica y la atención sanitaria deberían ser competitivas, pero no lo suficiente para que suba el crecimiento general del PIB. A favor de los TIPS: ¿El crecimiento económico global y en EEUU continúa su buen rumbo, de cara a superar los niveles registrados en 2016. Se prevé que las presiones inflacionarias en EEUU, consecuencia del endurecimiento de los mercados laborales y los costes crecientes de la atención sanitaria y la protección, se reafirmen¿, explica Peter Palfrey, gestor de Loomis. Tal y como indica, las tasas de utilización de recursos están incrementando y se ha reducido la inactividad en el mercado laboral. ¿Un repunte de las presiones sobre la inflación en los próximos meses podría crear cierta volatilidad sorpresa, además de la correspondiente respuesta más agresiva de la Reserva Federal. Podríamos esperar que los TIPS (valores del Tesoro protegidos contra la inflación) contribuyan a proteger el valor de la cartera en dicho entorno¿, asegura. MBS de agencias: ¿Espero unos diferenciales de rentabilidad moderadamente positivos para los MBS de agencia frente a los bonos del tesoro a lo largo de los próximos seis a doce meses en EEUU¿, explica el analista de la firma Ian Anderson. A pesar de que la Reserva Federal está retirándose del mercado de los MBS, el experto considera que la reinversión seguirá a lo largo del verano de 2018. ¿La refinanciación de los incentivos permanece apagada y parece poco probable una ola de prepago¿, indica.